Sidera Insights · Weekly Brief · 2026-05-29
Tomás Lanza
1 de junio de 2026
Esta semana ajustamos un poco el formato de la bitácora semanal: macro, bonos y charla de mercado van por un lado; nuestra lectura en Avistajes, por otro. Seguimos mejorando en base al feedback que nos pasan, y estamos agradecidos por eso.
Esta semana el modelo marca régimen alcista: acciones arriba, VIX en banda normal y tasas largas un poco más baratas. En Argentina, Fitch subió la nota y el riesgo país perforó ~500 pts. El mapa técnico se ve navegable.
Nosotros, en cambio, esta semana no vamos a allocar capital nuevo. El régimen dice bull; nuestro juicio macro dice otra cosa: la guerra en Medio Oriente sigue abierta, la inflación subyacente no se fue (PCE núcleo en máximos desde 2023) y varios bancos centrales están subiendo tasas, no bajándolas. El carry trade de Japón sigue siendo un riesgo de fondo que puede desarmarse rápido. No confundimos rally con resolución de riesgos.
Nuestra inversión sigue siendo estratégica: entramos cuando vemos caídas grandes, como las de semanas atrás, no cuando el índice está en máximos y el VIX en mínimos. Esta carta es el mapa: macro, bonos, charla de mercado y avistajes con revisión sistemática.
Más abajo, en Avistajes, cruzamos tickers con ese marco: negocio, precio y riesgo. Si te suena nuevo o querés profundizar antes de leer los números, te invitamos a la Carta 02 de Formación del Navegante, donde explicamos el triángulo básico para ordenar una acción antes de mirar el sello. La serie completa está en formacion-del-navegante.
Si solo te quedás con una idea local: el puente entre el upgrade soberano y la desinflación que empieza a creer la curva en pesos. El resto son satélites alrededor de esa brújula.
El modelo de regímenes sigue en modo alcista con VIX en banda normal y tendencia a la baja. Las tasas largas cedieron once puntos básicos en la semana: eso ayuda a múltiplos, sobre todo en growth y en nombres castigados. El petróleo bajó casi 3% WoW; eso alivia presión inflacionaria importada, aunque todavía está alto en niveles absolutos.
El 58,3% de las acciones del universo cotiza arriba de su media de 200 días (+1,6 pp vs la semana pasada). Eso confirma que el rally no es solo Mag 7: hay más nombres acompañando, aunque la mediana de retorno a 21 días sigue siendo modesta (+0,5%).
La regla de Sahm está en 0,10 pp, muy lejos del umbral de 0,5 pp que suele asociarse a recesión. No vemos señal de frenazo laboral inminente en este indicador.
La liquidez agregada (proxy interno) contrajo levemente WoW. No es el driver de la semana, pero conviene no confundir rally de precios con abundancia de liquidez ilimitada.
En la cadena completa, hay algo más de calls que puts (ratio put/call ~0,90 en SPY y ~0,94 en QQQ). Traducción simple: el mercado no está comprando cobertura a mansalva. No es euforia de “subida violenta”; tampoco es miedo.
En vencimientos muy cortos (esta semana y la próxima) el ratio salta arriba de 1 en algunos tramos del Nasdaq. Eso pasa seguido cuando entra mucho gamma y operadores ajustan cobertura intradía. No lo leería como cambio de ciclo.
Cruzado con el precio: índices suben, VIX baja, puts no dominan. Encaja con régimen alcista tranquilo. No reemplaza fundamentals; te dice si el mercado está pagando seguro caro o barato en este tramo.
Fitch subió la calificación a B− con perspectiva estable. No es investment grade, pero valida la mejora en saldos fiscales y externos y el avance de reformas recientes. El riesgo país perforó ~500 puntos y, por primera vez en años, quedó por debajo de Bolivia en ese ranking. Es compresión de prima, no eliminación de riesgo.
En cambio, oficial y blue convergen cerca de $1.430; el mayorista promedió $1.411 en mayo (+1,2% mensual). En lo que va del año, el tipo de cambio subió 18,4% frente a una inflación acumulada ~32,9%: la ancla real sigue siendo exigente. El BCRA acumuló compras por US$ 7.151M en cuatro meses, camino a una meta de reservas brutas entre US$ 10.000M y US$ 17.000M para fin de año.
El shock global del petróleo tiene dos caras. Si Argentina exporta energía neta, mejora términos de intercambio. Pero el pass-through a tarifas y alimentos puede frenar la desinflación doméstica si el crudo repunta de nuevo.
Matiz: persisten dudas sobre liquidez para la segunda mitad de 2026. El upgrade repricing el calendario; no lo borra.
El upgrade de Fitch y la compresión del riesgo país no son solo equity: la curva hard dollar también reaccionó. Acá ordenamos tres capas que venimos usando para no mezclar ancla fiscal, curva en pesos y tramos en dólares.
El Tesoro estiró vencimientos en pesos: hoy el 33% cae después del 30 de octubre de 2027, contra solo 15% antes de las legislativas de 2025. Eso despeja el horizonte electoral en la curva local.
Además acumuló un colchón equivalente al 20% de la deuda en pesos que vence en los próximos meses. No es un fondo infinito, pero reduce presión de rollover violento.
En dólares, hay analistas que estiman ~USD 21.500M de vencimientos para 2027. El Palacio de Hacienda anunció un programa de financiamiento “cerrado” para junio: el mercado lo va a mirar como prueba de fuego.
Acá está la pieza que más nos gusta esta semana. Si cruzás el bono a tasa fija T30J7 (~24,8%) con el bono CER TZX27 (inflación + 2%), la curva te dice una inflación break-even de ~22,3% anual (~1,7% mensual). La curva en pesos empieza a creer la desinflación más de lo que creía el REM hace un trimestre. No es recomendación de compra; es termómetro.
El TZV28 (dollar linked) cotiza con un tipo de cambio implícito muy por debajo del mayorista spot (~$1.227 vs ~$1.411). Para quien quiere dolarizarse vía bonos sin operar futuros, es opcionalidad. Hay analistas que proyectan el mayorista hacia ~$1.450 en junio-julio (vacaciones de invierno y salida de dólares por el mundial): si eso se cumple, el “descuento” del bono no es regalo automático.
En Rofex, el interés abierto en futuros de dólar cayó fuerte (de ~USD 4.320M a ~USD 2.800M). La posición larga más extendida (abril 2027) opera cerca de $1.746 con una tasa implícita ~30% anual. Menos miedo a descontrol cambiario que hace un mes.
Con riesgo país ~493–500 pts, hay margen teórico de compresión hacia ~450 si el programa de financiamiento cierra bien. Eso no es target; es techo plausible de optimismo.
Hay consenso en evitar el trade corto en AL29/GD29 y los canjes AL30/GD30 como “carry fácil”. El upside parece estar en tramos con amortización física próxima (AE38, AL41) o en migrar desde cortos rezagados hacia AL28, que la semana pasada ya usamos como termómetro político.
Por jurisdicción, parte del research externo privilegia GD41/GD35 (ley Nueva York) frente a pares AL. No hay una sola verdad: depende si priorizás flujo de amortización o marco legal.
BOPREAL post-rally: zona donde el mercado ya pagó optimismo. Tanto research como analistas locales coinciden en no perseguir ahí.
Ganadería: En Cañuelas, los precios de hacienda en pie cayeron 5,1% en mayo (novillito ~$4.612/kg, novillo ~$4.218/kg). Aun así, la faena proyectada ronda 1,63M cabezas: consumo interno se recupera respecto a abril y el sector exportador gana algo de aire competitivo.
Construcción: Sigue la distorsión entre usado y costo de obra nueva (este último subió fuerte en dólares). Hay analistas que ven reaparición de crédito hipotecario una vez estabilizada la deuda pública como catalizador de precios en pozo premium (Rosario y CABA en pisos de USD 2.500–3.000/m²). Es horizonte mediano, no trade de junio.
Ideas puntuales sobre LOMA, CEPU, YPF u otros papeles locales aparecen abajo en «De qué se habla» y en Avistajes.
Solo tickers que aparecieron en directos y comunidades esta semana. Sin postura Sidera; el contexto macro y local está arriba.
Revisión sistemática de la semana. Un párrafo por ticker con lo que vimos. Sin sello GO/WATCH: es lectura, no recomendación.
PayPal sigue siendo un negocio rentable: convierte bien la plata en flujo y recompra acciones. El problema es que el checkout de marca crece lento y el mercado ya lo castigó (P/E ~8×, casi en el piso de cinco años). No es ganga automática: el flujo cayó ~18% interanual y la guía del próximo trimestre es floja. En nuestros escenarios, la mitad justifica el precio actual si el flujo se sostiene; el resto pide más margen. Técnicamente está muy castigada (RSI ~21), pero la tendencia de fondo sigue bajista. Para cartera value digital nos interesa más que sumar MELI sin tener resuelta la lectura fintech.
MELI no dejó de crecer: ingresos +49% interanual, Brasil empuja y Mercado Pago sigue expandiendo crédito. La parte incómoda es el margen: lo comprimieron a propósito para reinvertir, y el EPS decepcionó varios trimestres seguidos. El mercado la castigó fuerte (−36% desde máximos). Acá los múltiplos clásicos engañan: al prestar plata, el P/E y el flujo libre crudo no se leen como en un ecommerce puro, y el stress test que corrimos hace unos días no ajustó por eso. Nos quedamos con lo operativo: crece mucho, gasta fuerte, y la duda es si esa reinversión compone o se volvió obligatoria. Técnicamente está mejor que en el pico, sin llegar a pánico extremo.
Central Puerto vive un buen momento operativo: más ventas, más EBITDA, Res. 400/25 y proyectos como BESS en camino. Encaja con la tesis de energía como activo físico difícil de replicar. El precio, en cambio, pide mucho: el mercado paga ~21,6× el flujo libre, casi lo más caro de los últimos cinco años. Si el trimestre fuerte fue un pico y el flujo vuelve al piso reciente, el valor de empresa caería mucho (orden de ~$345M vs ~$2,58B hoy). Post-Fitch el papel subió fuerte y hoy está estirado técnicamente (RSI ~64). Nos interesa en retroceso hacia ~$14–14,5; no perseguir el rally.
Panel run · CIB lidera nuestro ranking interno. CALM se ve barata en flujo, pero el ciclo de huevos puede estar en pico. Cuatro financieras en el mismo panel (HCI, RY, VIRT, BFH): es la misma apuesta repetida, no diversificación extra.
GGAL / BMA / YPF · Post-Fitch, los tres van con momentum (RSI 72–83). El mercado festeja el upgrade; nosotros vemos rally, no margen de seguridad.
NEM · Buen flujo, pero alerta de pico en resultados. Satélite oro chico: lo miramos desde afuera.
MSFT / MU · Negocios sólidos, timing incómodo cerca de máximos. Fundamentals acompañan; el precio no regala entrada.
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