Sidera Insights
En esta semana:
- El Tesoro renovó 95,96% de los vencimientos. La curva en pesos descuenta una devaluación anual de 25,1%, frente a 19,7% de inflación implícita.
- Salud y energía retrocedieron en la semana. El recorrido de uno y tres meses sigue positivo. La oportunidad contrarian requiere precio y fundamentos por empresa.
- Avistajes: CPK, LMAT, BKNG y FFIN. Cada caso tiene un negocio identificable y una condición concreta para sostener la tesis.
Opinión personal: Los últimos datos TIC muestran ventas netas de deuda estadounidense atribuidas a Japón. En junio fueron USD 26.400 millones, según elEconomista.
El carry trade sigue siendo una fuente de volatilidad porque une una moneda débil, tasas japonesas en alza y carteras globales cargadas de activos en dólares. La reducción de demanda externa puede presionar los rendimientos de Estados Unidos.
En pesos, la licitación del Tesoro renovó 95,96% de los vencimientos. La tasa fija de T30J7 ronda 29,1% efectiva anual, frente a una inflación implícita cercana al 20% para vencimientos comparables. Las Letras cortas mantienen una tasa interesante para una colocación de plazo definido.
Salud y energía retrocedieron en la semana y sostienen ventaja relativa a uno y tres meses. Es un terreno para buscar oportunidades contrarian en empresas con fundamentos y precio razonable.
La oportunidad más robusta de la semana me parece CPK (Chesapeake Utilities). Es una utility de gas regulado con operaciones en Delmarva y Florida. Su inversión en redes puede ampliar la base tarifaria, pero también exige controlar deuda y dilución. El RSI está en 51, una zona neutral. Prefiero observar una entrada con mayor margen de seguridad antes que convertir el nivel 40 en una regla automática. Ver review de CPK.
NVIDIA sigue en el centro del debate tecnológico. La discusión combina ganancias fuertes, expectativas exigentes y una acción que lateraliza, es decir, se mueve dentro de un rango sin una tendencia clara. No la incorporo a Avistajes sin una revisión sistemática que contraste valoración, guía y riesgo de concentración.
Nada le sucede al sabio en contra de su expectativa. · Séneca
Buena semana,
Tom
Escenario. SPY cerró en USD 769,4, un 0,47% arriba de la semana previa. El escenario alcista pasó de 34,7% a 42,4%, mientras que los escenarios bajista y volátil todavía suman 34,9%.
Vigilar. La amplitud bajó de 66,7% a 63,9% de acciones arriba de su media de 200 días. Hay mejora en el índice, pero menos participación. Esa diferencia puede anticipar una pausa.
Régimen de mercado: BULL
El modelo ve un entorno constructivo para las próximas semanas, con confianza moderada. La volatilidad realizada sigue comprimida y el crédito de alto rendimiento supera levemente al de mejor calidad. La lectura no es limpia: el resultado BULL lidera, pero no concentra una mayoría.
| Escenario | 21 AGO | 28 AGO | Cambio |
|---|---|---|---|
| BULL | 34,7% | 42,4% | +7,7 pp |
| NEUTRAL | 29,6% | 22,7% | -6,9 pp |
| BEAR | 30,6% | 28,0% | -2,6 pp |
| VOLATILE | 5,1% | 6,8% | +1,8 pp |
Lo que explica el movimiento. Mejoró el peso de la expectativa de inflación a cinco años y de las opciones de energía. Restaron el nerviosismo en opciones de SPY y la debilidad relativa de tecnología.
La expectativa de inflación a cinco años fue 2,30 y las opciones de energía aportaron a la lectura alcista. En contra pesaron una mayor variación del put/call de SPY y una tecnología floja frente al índice. Son fuerzas que se compensan, por eso la confianza es moderada.
Rotación sectorial
| ETF | 7d vs SPY | 21d vs SPY | 63d vs SPY |
|---|---|---|---|
| XLK · Tecnología | +1,08% | +1,94% | -4,64% |
| XLV · Salud | -2,61% | +0,94% | +13,05% |
| XLF · Finanzas | +1,04% | -1,80% | +11,07% |
| XLI · Industriales | -2,68% | -4,43% | +0,61% |
| XLRE · Real estate | -1,17% | -5,54% | +0,03% |
| XLY · Consumo discrecional | -1,20% | +0,56% | -4,79% |
| XLC · Comunicaciones | +1,46% | +2,28% | -4,04% |
| XLE · Energía | -1,45% | +2,58% | +10,18% |
Salud y energía tuvieron una corrección corta y conservan ventaja relativa a uno y tres meses. La lectura contrarian apunta a empresas con precio y fundamentos que la respalden.
La regla de Sahm se mantuvo en 0,00%. Es una señal sin alerta en este indicador, no una prueba de que el empleo esté libre de riesgos. Ver deep dive de SPY.
La licitación renovó casi todos los vencimientos
El Tesoro adjudicó $12.164.911 millones en la licitación del 27 de agosto. El rollover fue 95,96% sobre vencimientos por $12,67 billones. La lectura es concreta: pudo renovar casi toda la deuda que vencía. No resuelve por sí sola el programa financiero, pero evita que ese vencimiento sume presión inmediata.
El resto del bloque local se concentra en la curva de pesos. No incluimos cifras puntuales de compras o reservas del BCRA ni la reforma de su Carta Orgánica, porque el contraste disponible no las deja confirmadas.
En deuda en dólares, el dato a seguir es la capacidad de refinanciar. La licitación cubrió 95,96% de los vencimientos en pesos. Eso mejora el corto plazo, pero no reemplaza el análisis de liquidez, vencimientos y riesgo de crédito.
La tasa fija de T30J7 ronda 29,0% anual. Frente a TZX27, que ajusta por inflación y vence en la misma fecha, la inflación implícita es cercana a 19,8% anual.
Frente a TZV27, la devaluación implícita es 25,1% anual, con dólar mayorista en $1.513 al corte. La curva descuenta que el dólar oficial avance más que los precios. Es una expectativa de mercado, no un pronóstico seguro. breakeven.ar · bonistas.com
El foco de esta semana está en cómo se traslada la curva de tasas a decisiones de inversión y consumo. La licitación ayuda a ordenar el corto plazo. La diferencia entre inflación y devaluación implícitas deja abierta la discusión sobre qué cobertura conviene en cada plazo.
Radar de ideas que aparecieron en los videos de la semana. Son miradas de terceros; nuestra lectura está en Avistajes.
Semiconductores. Tras una semana movida para Nvidia y otras compañías del sector, los videos volvieron sobre NVDA, SNDK, MRVL, MU y AVGO. El debate es si una corrección abre una ventana de entrada para inversores de mediano plazo.
Nuevos instrumentos locales. Los analistas destacaron la ampliación de CEDEARs y ETFs como una forma de acceder desde Argentina a sectores de tecnología, energía, salud, industria y real estate.
Renta fija y dividendos. La conversación externa se concentró en tasas cortas en pesos, bonos soberanos en dólares y acciones estadounidenses de alto dividendo. Son ideas para investigar antes de tomar una posición.
Acciones argentinas. En los videos reaparecieron bancos, energía e inversiones vinculadas al campo y la construcción. La discusión gira en torno al precio actual de los activos y al ritmo de normalización de la economía.
Es lectura, no recomendación. Cada tesis tiene una variable que puede cambiarla.
CPK (Chesapeake Utilities). Distribuye gas regulado y reinvierte fuerte en redes. La valuación está baja frente a su propia historia, pero el capex, la dilución y el caso tarifario en Florida son el precio a pagar por crecer. La tesis mejora si la inversión entra en tarifas permitidas sin deteriorar el resultado por acción. Deep dive
LMAT (LeMaitre Vascular). Vende implantes vasculares en un nicho de márgenes altos. La acción corrigió tras un trimestre con guía más baja. La oportunidad depende de que el crecimiento vuelva a sostenerse y de que los temas regulatorios no se conviertan en un freno operativo. Deep dive
BKNG (Booking Holdings). La escala, los datos y los pagos le dan una posición fuerte en viajes. El riesgo es doble: que los vuelos internacionales sigan flojos y que la IA se quede con una parte mayor de la relación con el viajero. El próximo paso es ver si mantiene reservas y márgenes sin otra baja de guía. Deep dive
FFIN (First Financial Bankshares). Banco regional texano con una franquicia de depósitos estable, retorno sobre patrimonio cercano a 13,5% y margen financiero en mejora. El precio está bajo frente a su propia historia. La condición es sostener la calidad de la cartera y justificar la prima frente a otros bancos regionales. Deep dive
Los deep dives amplían los fundamentos, escenarios y riesgos de los nombres de esta semana.
SPY · CPK · LMAT · BKNG · FFIN
Análisis anteriores en Deep Dives.
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