Sidera Insights · Weekly Brief · 2026-06-05
Tomás Lanza
8 de junio de 2026
Como veníamos diciendo la semana pasada, no nos cerraba el clima del todo optimista. El mercado había subido descontando que las tasas iban a bajar, y a nosotros esa lectura no nos daba. Ahora, con el empleo de mayo mejor de lo esperado, Wall Street empezó a pensar lo contrario: tasas más altas por más tiempo. El precio corrigió, y encaja con lo que veníamos marcando en el mapa del cielo de esta carta: entorno defensivo, no euforia.
En geopolítica, la crisis con Irán suma otro intento fallido de negociación a una fila que ya venía larga. No asumiría resolución pronta. Eso no es argumento para vender todo el lunes, pero sí para no confundir un rebote técnico con que el riesgo se fue.
En Argentina, el dólar mayorista escaló más rápido que la inflación del tramo. Va en línea con lo que veníamos señalando sobre bonos largos en dólares en semanas anteriores: el mercado pide más cobertura cambiaria antes de creerle del todo al calendario.
El lunes arranca con expectativas negativas en los titulares. Puede que el mercado no se destroce tanto como dicen durante la semana. Hay que ver cuánto arraiga el pánico y si el movimiento es más de tasas que de recesión inminente.
En lo particular, nos mantenemos con la mira estratégica: calidad que genere flujo de caja, no perseguir rebotes por FOMO. Esta semana publicamos informes largos de revisión sistemática, explicados en palabras simples, con números y escenarios integrados. Los encontrás en los botones más abajo (HIG, RMD, ZTS, AXP, HCI; biblioteca completa en Deep-Dives). En Avistajes va el resumen; el informe completo abre desde ahí.
Dónde estoy mirando hoy (opinión personal, no recomendación): HCI y HIG como núcleo más defensivo. HCI la vengo sumando; HIG me parece más estable ante el clima actual. RMD y ZTS son oportunidades con más riesgo si uno tolera volatilidad y el debate de fondo (GLP-1 en ResMed, competencia en Zoetis). AXP me encanta como negocio y sigue siendo un compounder que compraría en el tiempo, pero hoy la encuentro un pelín cara vs su propia historia.
Una disculpa: el mail anterior se envió por error. Estamos terminando de estandarizar este formato de informe más completo y legible. Gracias a quienes escribieron con feedback; nos ayuda a afinar.
Formación del Navegante: esta semana probablemente llegue a mitad de semana, para no cargar este envío. Iremos buceando temas más profundos en cada carta. Toca Riesgo (volatilidad vs riesgo de perder capital). La serie está en Formación del Navegante; si te perdiste la base, la Carta 02 del triángulo Negocio · Precio · Riesgo sigue siendo buen punto de partida.
¿Qué significa BEAR? Nuestro modelo de regímenes lee el clima del mercado y hoy sugiere cuidado: priorizar balance y calidad, no perseguir rebotes. No es una orden de vender; es un mapa de clima.
Wall Street cerró la semana en rojo, pero no fue un pánico tipo crisis. El viernes salió un dato de empleo mejor de lo que esperaban (172 mil puestos nuevos). Eso hace pensar que la Reserva Federal de EE.UU. podría mantener las tasas altas por más tiempo, o incluso subirlas. Cuando suben las tasas, invertir en bonos del Estado paga más: muchos inversores exigen más retorno de las acciones y los precios bajan. Por eso el S&P 500 cayó 2,5% y el Nasdaq 4,5% (tiene mucha tecnología, que es más sensible a las tasas).
El VIX (índice de miedo del mercado) cerró en 15,7: zona normal, no pánico. El petróleo subió 5,3% en la semana; el oro bajó 5% junto con las acciones, algo que no pasa siempre. Sectores como salud y REITs (fondos de alquileres) cayeron menos que tecnología y semiconductores.
Termómetro de precios: cuánto movió cada activo en la semana (en %).
Tasas e índice de miedo: las tasas son cuánto paga el Tesoro de EE.UU. por pedir prestado. Si suben, compiten con las acciones. Los cambios en gris son en puntos básicos (centésimas de punto: de 4,45% a 4,47% son +2 pb), no porcentaje de ganancia o pérdida.
Imaginá el precio promedio de los últimos ~200 días de trading como una «línea de tendencia». Hoy el 58,4% de las acciones que seguimos cotiza arriba de esa línea, casi igual que la semana pasada. Eso sugiere que el mercado no estaba en euforia generalizada antes del golpe.
En el último mes, en cambio, la foto empeoró: solo el 44% de los nombres ganó plata (antes era 53%). La ganancia típica pasó de +0,6% a −1,0%. Traducción simple: el rally de semanas atrás ya venía perdiendo fuerza antes del viernes rojo.
Sobre empleo: el indicador Sahm (señal temprana de recesión en EE.UU.) está en 0,10 puntos porcentuales, muy lejos del umbral de alarma (0,50). No vemos señal de recesión inminente, aunque el empleo nuevo se concentró en pocos sectores (salud, gobierno, ocio).
La liquidez del sistema financiero (cuánta plata circula para invertir) subió un poco, pero no alcanza para compensar que el mercado ahora espera tasas más altas por más tiempo.
En el mercado de opciones hay dos apuestas básicas: la call (apostar a que el precio sube) y la put (apostar a que baja, o comprar seguro). Si hay más puts que calls, el ratio put/call supera 1: hay más interés en protegerse que en festejar subas.
SPY: en toda la cadena de opciones hay 1,28 puts por cada call (128 puts por cada 100 calls). En vencimientos de los próximos 30 días la mediana es 1,32; el del viernes cerró en 1,14. Eso encaja con cobertura después del dato de empleo, no con euforia.
QQQ: ratio total 1,00 (equilibrado); en el corto plazo mediana 1,18. Mismo mensaje: más interés en protección a corto que en apuestas largas muy optimistas.
Cruzado con el precio: el VIX en 15,7 (normal) y el S&P −2,5% sugieren una caída por tasas y expectativas, no pánico extremo. Los números vienen de la cadena de opciones al cierre del 5 de junio.
En Argentina, el mercado cobra cada vez menos «prima de riesgo» por prestarle al país: el riesgo país ronda 499 puntos, cerca de mínimos de ocho años. Eso pasó porque el Tesoro refinanció el 114% de la deuda que vencía (volvió a colocarla en el mercado en lugar de pagarla) y el Banco Central compró más de USD 9.600 millones de dólares en el año, acumulando reservas. Traducción: hay menos pánico que hace un año, pero el viernes el Merval igual cayó 2,7% porque Wall Street arrastró.
El dólar mayorista (el que usan bancos e importadores) ronda $1.440 y subió ~7% desde abril, más rápido que la inflación de ese tramo. Los analistas del REM (encuesta mensual del Banco Central) esperan inflación del 2,3% mensual y economía +2,9% en 2026. El peso no se depreció lo suficiente para «regalar» poder adquisitivo: la ancla sigue siendo exigente.
YPF tocó máximo histórico (~USD 53,7) y sostiene el índice local mientras bancos y el resto del panel frenan tras subas de +15–20%. En bonos en pesos, AO28 y AN29 siguieron en charla como alternativas de rendimiento. En el campo, solo vendieron ~18–19% de la soja: mientras más retengan, menos dólares entran al Banco Central.
Matiz: todavía hay dudas sobre si habrá plata suficiente para financiar el segundo semestre. El mercado festeja el calendario de vencimientos; no lo elimina.
Los bonos argentinos no son una sola cosa: mezclan deuda en pesos, en dólares y plazos distintos. Acá los ordenamos en tres capas para no confundir «¿el Tesoro puede pagar?» con «¿conviene este bono hoy?». Esto es mapa, no recomendación de compra.
El Tesoro estiró vencimientos en pesos: hoy el 33% de la deuda vence después del 30 de octubre de 2027, contra solo 15% antes de las elecciones de 2025. Eso da más aire en el calendario político.
Además juntó un colchón equivalente al 20% de la deuda en pesos que vence pronto. No es infinito, pero evita un refinanciamiento desordenado.
En dólares, hay analistas que estiman ~USD 21.500 millones de vencimientos para 2027. En junio el Tesoro debe cerrar un plan de financiamiento: esta semana el mercado lo mira como prueba de fuego.
Hay dos formas de leer cuánta inflación cree el mercado: comparás un bono a tasa fija (~24,8% anual) con uno que ajusta por inflación más 2 puntos (TZX27). La diferencia da ~22,6% de inflación anual implícita (~1,7% mensual). Subió un poco vs la semana pasada (~22,3%): los bonos desacuerdan un poco con los analistas del REM, que esperan menos inflación.
Algunos bonos «dolar linked» (como TZV28) implican un dólar más barato que el oficial hoy. Eso puede ser oportunidad para dolarizarse sin comprar dólar en el mercado, pero ojo: si el oficial sube fuerte en julio (vacaciones, turismo), esa ventaja puede achicarse.
En charla local, AO28 y AN29 siguieron apareciendo como bonos en pesos con buen rendimiento nominal. En futuros de dólar (mercado Rofex), bajó mucho la cantidad de contratos abiertos: hay menos apuesta a un salto descontrolado del tipo de cambio que hace un mes.
Con riesgo país ~499 puntos, algunos analistas ven margen para que baje hacia ~450 si el plan de junio sale bien. Eso no es una predicción; es cuánto optimismo extra podría haber.
Hay consenso en no perseguir los bonos más cortos (AL29/GD29) solo por el rendimiento fácil del momento. Algunos miran bonos con amortizaciones próximas (AE38, AL41) o pasar de cortos rezagados a AL28, que venimos usando como termómetro político.
Bonos bajo ley de Nueva York (GD41/GD35) vs ley argentina (AL): no hay respuesta única. Depende si priorizás seguridad jurídica o flujo de pagos.
BOPREAL: muchos dicen que el mercado ya pagó el optimismo; no es zona para perseguir subas.
Campo: Solo vendieron ~18–19% de la soja de la cosecha 2025/26. Los productores guardan grano esperando un dólar mejor o señales del Banco Central. Mientras más retengan, menos dólares entran al país y cuesta más llegar a la meta de reservas. Por eso miramos de cerca la liquidación de cosecha: es el termómetro más honesto del trimestre.
Tarjetas en EE.UU.: La morosidad promedio del sistema llegó a 13,12% (máximos recientes): mucha gente no paga a tiempo. American Express reporta ~1,4% porque atiende clientes de mayor ingreso. En charla externa se discutió si eso se sostiene o si tarde o temprano le pega a todos. Lo desarrollamos en Avistajes con AXP.
Inteligencia artificial / chips: Broadcom creció 48% en ventas de IA pero igual decepcionó vs lo que esperaba Wall Street; arrastró a otras fabricantes de chips. Las estimaciones de ganancias futuras del S&P para 2026–27 siguen subiendo, pero el mercado castigó el precio de las acciones. Puede ser corrección de cotización, no necesariamente de negocio.
YPF, CRESUD, bancos y otros papeles locales aparecen abajo en «De qué se habla» y en Avistajes.
Radar de tickers que aparecieron en directos y comunidades esta semana. Solo contamos qué se dice; nuestra opinión está en Avistajes.
Cruzamos números, negocio y contexto de la semana. Un párrafo por ticker. Sin sello de compra o venta: es nuestra lectura, no recomendación.
Hartford es una aseguradora sólida: cuando el mercado cae, suele moverse menos que el promedio. Gana bien y hoy el mercado la cobra ~10 veces sus ganancias anuales, más barato que en la mayoría de los últimos 5 años. En nuestros chequeos de calidad y escenarios, el caso central cierra razonablemente bien. El tema nuevo es que vendió su negocio de fondos (Hartford Funds): puede simplificar la empresa, pero en el corto plazo complica leer las cuentas y Wall Street ya bajó algunos precios objetivo. Con clima defensivo, encaja mejor que una tech; conviene paciencia hasta ver las ganancias sin ese negocio.
ResMed hace equipos para dormir mejor (CPAP) y va muy bien en operación: ventas +8%, márgenes subiendo, ganancias +16%. Tiene caja y casi no debe; el valor contable de la empresa está cerca de mínimos históricos. El problema es el precio en ganancias: no está en el piso de los últimos años. Si simulamos escenarios pesimistas de flujo de caja, el valor justifiable queda lejos del precio actual. El mercado aún discute si los fármacos para bajar de peso (GLP-1) ayudan o hieren el negocio de CPAP; la empresa muestra datos favorables, pero no hay consenso. Más interesante en valor contable que en ganancias por ahora.
Zoetis es líder en salud animal, pero el mercado la castigó fuerte: cayó 53% desde máximos y hoy paga ~13 veces las ganancias, casi lo más barato en 5 años. El negocio de mascotas en EE.UU. bajó 11% y recortaron las expectativas para 2026. Pasa nuestros filtros de calidad, pero si el flujo de caja no se recupera, el precio actual sigue exigente en escenarios realistas. Es apuesta para quien cree en nuevos productos 2027–28 y tolera volatilidad; no es entrada cómoda ni obvia.
American Express tuvo un trimestre excelente: clientes premium gastando más, casi nadie deja de pagar (~1,4% de morosidad vs 13% del sistema) y ganancias +18%. El problema es el precio: hoy pagás más que en ~7 de cada 10 días de los últimos 5 años, y en escenarios realistas el valor justificable queda abajo de USD 311. Es la que mejor ejecuta del grupo, pero también la más cara vs su propia historia. En charla externa apareció cerca de un piso de precio; nosotros vemos mejor negocio que mejor momento para entrar. En financieras, comparar «precio vs ganancias» con una fábrica no es 1 a 1.
PGR · Progressive (seguro de autos) está en el panel que miramos pero aún sin informe completo. Por perfil encaja en la tesis defensiva; pendiente revisión.
Panel del informe · CIB lidera nuestro ranking esta semana (sin informe publicado). COIN y VIRT dependen mucho del clima de mercado: con entorno defensivo, suelen sufrir más que aseguradoras. HCI tiene informe aparte abajo.
YPF / bancos · Mucha suba reciente local, pero el precio ya viene fuerte (indicadores técnicos en zona caliente). El mercado festeja; nosotros vemos rally, no margen de seguridad.
CCJ · Uranio/energía en el informe de modelos; se mueve por otros motivos que las financieras. Diversificador cíclico, no núcleo defensivo.
Versión web en Sidera Insights. Original también en Beehiiv. Contenido educativo; no es asesoramiento financiero.
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