Sidera Insights · Weekly Brief · 2026-07-31
Tomás Lanza
3 de agosto de 2026
Sidera Insights
En esta semana:
- Sigue la misma pregunta de fondo: cuánto CapEx de IA se traduce en ingresos. El mercado premió a MSFT (Microsoft) y castigó a META (Meta); el tamaño del gasto no alcanza si no hay monetización visible.
- Entre lo que veníamos nombrando, STE (STERIS) subió ~7% en la semana y MSFT ~22%. HLNE (Hamilton Lane), desde que salió en nuestros informes (26-jun), acumula ~+14%; ayuda, pero todavía no alcanza para hablar de cambio de tendencia alcista.
- El régimen sigue BULL, pero no es el mismo BULL: la probabilidad del modelo bajó fuerte (~64% → ~42%) y cambió quién empuja (rotación) y qué mira el modelo (SHAP). Informe: deep dive SPY.
- En Avistajes: INTU (Intuit), ERIE (Erie Indemnity), HLI (Houlihan Lokey), SBAC (SBA Communications) y NXT (Nextpower).
Opinión personal: Hace meses que venimos con la misma idea. En abril, cuando Microsoft, Alphabet, Meta y Amazon concentraban la misma noche de balances, preguntábamos cuánto CapEx de IA se traduce realmente en ingresos. A principios de julio volvimos a plantearlo con Microsoft (cuánto es inversión y cuánto carrera armamentística). En las guardias del 10, 17 y 24 de julio MSFT quedó otra vez en el radar, con múltiplo comprimido vs su historia. Esta semana el mercado votó con más claridad: Microsoft y Amazon, con nube y backlog a la vista, subieron fuerte; Meta, con mucho gasto y poca caja libre relativa al relato, fue el contraejemplo y cerró la semana abajo. No es un cheque en blanco a cualquier CapEx de IA. Importa el retorno del capital, no solo el tamaño del gasto.
Sobre el método Sidera: detectamos calidad y la cruzamos con un score alto de nuestros modelos. STE (~+7% en la semana) y MSFT (~+22%) son ejemplos recientes. HLNE la traemos desde el 26 de junio (~USD 78 entonces; hoy ~USD 89, ~+14%): el rebote suma, pero el camino fue irregular y todavía no alcanza para declarar tendencia alcista. PNR y DECK todavía no dieron el mismo salto. Está bien: no todo se acomoda en la misma rueda. Los modelos son pacientes.
Aunque la etiqueta siga en BULL, cambió la historia adentro. La semana pasada el liderazgo corto era energía (y el consumo discrecional quedaba atrás). Esta semana el SPY sube, pero el remo es otro: discrecional rebota en 7 días, tecnología queda atrás en el corto, y energía sigue dominando el tramo de 21 días sin ser el héroe de la última rueda. El modelo lo siente: hace siete días casi todo el SHAP empujaba al BULL; ahora el nerviosismo en opciones de SPY se volvió el freno grande. Prefiero leerlo así: sesgo de fondo todavía constructivo, pero con menos permiso para perseguir cualquier rebote.
Todavía le vemos aire de entrada (con riesgo, sin recomendación) a INTU, ERIE, HLI, SBAC y NXT. Intuit y Erie ya las veníamos mirando y siguen siendo las que más me gustan para mi estilo inversor. Las demás vale la pena investigarlas.
En Argentina sigo esperando la inestabilidad política para comprar tasas en pesos altas, aunque puede que no lleguen.
Este midweek estuvimos viendo cómo analizar la eficiencia de generación de dinero de una empresa en Formación del Navegante. Algunos me empezaron a pedir temas: recuerden que la idea es que el desarrollo sea progresivo. Igual, más que bienvenida su curiosidad; busco cómo darle un espacio en las próximas entregas.
«A corto plazo, el mercado es una máquina de votar, pero a largo plazo es una máquina de pesar.» (Benjamin Graham)
Buena semana,
Tom
Régimen de mercado: BULL(~42% confianza)
Pensá al régimen como el clima de las próximas semanas, no el precio de hoy. El modelo sigue en BULL (octava semana seguida), pero con mucha menos convicción: ~42% vs ~64% la semana pasada. SPY cerró en USD 747,03 (+1,1% vs el viernes anterior). Traducción práctica: el sesgo de fondo sigue constructivo, pero ya no es “luz verde a cualquier riesgo”.
Informe completo del modelo (amplitud, opciones, SHAP): deep dive SPY.
Misma etiqueta BULL, otro tono. Respecto al corte del 24-jul, la probabilidad alcista bajó ~22 puntos; lo que más subió fue NEUTRAL (+16,7 pp). También crecieron un poco BEAR y VOLATILE.
| Escenario | 24-jul | 31-jul | Δ |
|---|---|---|---|
| BULL | 64,2% | 41,7% | −22,5 |
| NEUTRAL | 11,8% | 28,5% | +16,7 |
| BEAR | 20,3% | 24,2% | +3,9 |
| VOLATILE | 3,7% | 5,6% | +1,9 |
Drivers que se movieron: (1) La volatilidad del put/call de SPY (nerviosismo en opciones) pasó de sumar levemente a ser el mayor freno del BULL. (2) La tecnología vs S&P 500 dejó de ser soporte y ahora resta un poco. (3) El put/call cercano de energía (XLE) también dejó de empujar, aunque el sector sigue fuerte en 21 días relativos.
Matiz: el put/call SPY a 30 días saltó de 1,71 a 2,60 y el proxy de sentimiento giró a Cobertura Agresiva. Hay demanda de protección: eso encaja con un BULL más flojo.
Estos son los activos que miramos como termómetro. El % es cuánto movieron entre el viernes 24 y el viernes 31.
| Precios · variación semanal (%) | Cierre / Var |
|---|---|
| SPY (S&P 500) | 747,03 $ · +1,1% |
| QQQ (Nasdaq 100) | 687,99 $ · +0,5% |
| GLD (oro) | 371,54 $ · −0,1% |
| USO (petróleo WTI ETF) | 129,17 $ · −5,5% |
| Tasas · nivel y cambio | Nivel / Cambio |
|---|---|
| UST 10Y (Bono a 10 años) | 4,68% · −1 pb |
| UST 2Y (Bono a 2 años) | 4,23% · −10 pb |
| Curva 2s10s (10Y − 2Y) | 45 pb · +9 pb |
| VIX (volatilidad) | 17,09 · −1,5 pts |
Qué sectores lideran y cuáles quedaron atrás (Rotación sectorial)
Imaginá el S&P como un bote: BULL dice que remamos adelante, pero cambiaron los remos. La semana pasada energía tiraba y discrecional iba atrás. Ahora, en 7 días, discrecional (+1,9% vs SPY) y salud (+2,0%) lideran; tech queda atrás (−2,7%). En 21 días, energía sigue disparada (+12,6% vs SPY). En 63 días, comunicaciones arrastra (−11,0%). Mismo cartel, otra tripulación.
| Sector / ETF | 7d vs SPY | 21d vs SPY | 63d vs SPY |
|---|---|---|---|
| Tecnología (XLK) | −2,7% | −5,7% | +6,0% |
| Salud (XLV) | +2,0% | +1,7% | +7,4% |
| Finanzas (XLF) | +1,6% | +3,8% | +5,3% |
| Industriales (XLI) | +0,6% | −2,1% | −0,9% |
| Real Estate (XLRE) | +0,2% | +1,8% | −2,4% |
| Consumo Discrecional (XLY) | +1,9% | −1,9% | −5,9% |
| Comunicaciones (XLC) | −0,8% | −1,5% | −11,0% |
| Energía (XLE) | +0,6% | +12,6% | −4,1% |
Lectura contrarian: no es el mismo liderazgo que hace siete días. Energía domina el tramo de 21 días; tech queda atrás en 7d/21d. Comunicaciones carga el rezago largo. Con amplitud floja, rezagados de calidad pueden importar más que el líder de la semana.
SHAP muestra qué variables empujaron más esta semana. Historia corta: la semana pasada casi todo sumaba al BULL; ahora hay un freno grande.
El nerviosismo en opciones de SPY (volatilidad del put/call a 21 días) pasó de ~1,8 a ~10,1 y es lo que más resta. Tech vs S&P, que antes empujaba, ahora frena un poco; el put/call de energía también dejó de sumar. Sostiene el BULL, sobre todo, la inflación esperada a 5 años (T5YIE 2,26%).
Traducción: el modelo no cambió de equipo; le bajaron la confianza. Etiqueta alcista, sin cheque en blanco.
La Regla de Sahm (velocímetro de deterioro del empleo) marca 0,00%, lejos del umbral de alarma ~0,50%. Contrastado con FRED (desempleo junio 4,2%): promedio 3m en el piso reciente. Termómetro lento (1 mes de demora). Amplitud: 66,8% sobre SMA200 (vs 65,8%).
El Put/Call Ratio a 30 días subió a 2,60 (percentil ~76%) desde 1,71. El proxy de sentimiento giró a Cobertura Agresiva. Traducción: las mesas pagan más por protección frente a caídas. Acompaña un BULL con menos convicción.
Reservas, brechas calmadas y un corte en la racha del BCRA
El BCRA cerró julio con compras netas fuertes y meta anual de reservas cumplida. Hubo un corte simbólico: una rueda sin compras tras 135 jornadas, por pagos energéticos y un vencimiento dólar-linked.
Blue ~$1.540–$1.560, MEP ~$1.515 y CCL ~$1.575: brecha blue-oficial ~3%. Oficial minorista cerca de $1.510, lejos del techo de banda. Tasas USA y tono Fed metieron ruido; el equity local lateralizó.
El crudo ayuda a exportadoras (Vaca Muerta). Según los bonos, el mercado descuenta ~20% de inflación y ~25% de devaluación anual a 12 meses (mayorista ~$1.488 al 31-jul): apuestas colectivas, no pronóstico.
Matiz: compras de reservas y brecha chica conviven con sensibilidad a tasas globales y a la agenda de vencimientos externos. El marco importa más que el trade del día.
Hard dollar bajo tasas globales; pesos como termómetro
Con el UST largo todavía alto y el equity USA rotando, los hard dollar miden si el desacople del riesgo país se sostiene. La curva en pesos sigue siendo el termómetro de inflación y devaluación implícitas.
El relato de la semana mezcla mejora de calificación en el año (Fitch a B- en mayo) con sensibilidad inmediata a tasas USA. Vigilar vencimientos externos de corto plazo y el rol de multilaterales / estructura tipo PBG+ del Banco Mundial. Cotizaciones: bonistas.com.
Dólar mayorista (oficial) al corte del 31-jul: ~$1.488. Tres familias en la curva: tasa fija, CER (ajusta por inflación) y dólar-linked.
Comparando T30J7 (bono de tasa fija, ~27,2% anual) con TZX27 (bono que ajusta por inflación, mismo vencimiento), la inflación implícita que descuenta el mercado es ~20,3% anual (un poco por debajo del REM a 12 meses, ~22%).
Con el mismo criterio, tasa fija vs bono atado al dólar oficial, la devaluación implícita ronda ~25,2% (dólar mayorista a ~12 meses, no brecha MEP/CCL): al superar la inflación implícita, la curva descuenta que el oficial acelere un poco más que los precios. Reproducí el cruce en breakeven.ar · bonistas.com.
EE.UU.: la Fed mantuvo la tasa (3,50%–3,75%) con voto 9–3. El mensaje importa más que el hold: hay división interna. CapEx de IA como termómetro: Microsoft y Amazon premiados; Meta, castigada. El índice subió, pero concentrado.
Argentina: reservas y brechas calmadas conviven con sensibilidad a tasas globales y vencimientos. El corto plazo sigue marcado por Tesoro, BCRA y curva en pesos.
Charla externa sin postura Sidera.
| MSFT / META | MSFT (Microsoft) vs META (Meta): el mercado separó CapEx con monetización de nube (Azure/AWS) de CapEx con caja libre más floja. MSFT ~+22% en la semana; META ~−6,5%. |
| AMZN | AMZN (Amazon): suba fuerte post-resultados (AWS + CapEx). Debate: si el gasto ya está “contratado” vía backlog. |
| CONSUMO | Earnings calls de consumo: relato de consumidor más flojo, en contraste con un S&P que igual sube. Charla de divergencia índice vs economía real. |
| FED | Hold con disensos hawkish. Swaps ponen chances relevantes de suba hacia septiembre; el foco pasa a los próximos CPI. |
| AR LOCAL | BCRA, Tesoro y energía: corte de la racha compradora, licitación/rollover y crudo como puente hacia exportadoras (Pampa, Vista, YPF en la charla local). |
| MACRO | Ormuz / tierras raras / curva USA: riesgo geopolítico y tasas largas altas conviven con un equity concentrado en pocas megas. |
Revisión sistemática de la semana. Lectura breve; el informe completo está en cada enlace.
Plataforma de impuestos y contabilidad con ROIC alto y FCF sólido. Precio ~USD 316; P/E ~14× en percentil muy bajo vs su historia. El mapa de expectativas ve más aire que el spot, pero el drawdown vs máximos sigue profundo y hay ruido de competencia IA / recortes. Calidad conocida, no ganga “sin asteriscos”. Informe INTU
Administradora del Erie Insurance Exchange: fees, ROE/ROIC sólidos y cero deuda. Precio ~USD 242; múltiplos en percentil bajo vs historia. El mapa de ingreso residual es constructivo en el caso base; el modo conservador pide más disciplina. Continuidad de semanas previas: calidad menos seguida, con riesgo de pólizas y litigios. Informe ERIE
Banco de inversión independiente (M&A + restructuring) con ROIC ~27% y sin deuda neta. Precio ~USD 125 tras miss y drawdown ~40% vs máximos. El ciclo de deals está frío; el debate es timing (backlog) vs debilidad estructural. Calidad cíclica barata vs historia, no un compounder “siempre arriba”. Informe HLI
Infraestructura física de sitios/torres con ROIC alto y flujo de leasing. Precio ~USD 181; P/E comprimido vs historia, pero con deuda grande y equity contable negativo (normal en el sector). El mapa de expectativas es exigente: el precio pide más caja a futuro. Activo real con apalancamiento; no es un “bono disfrazado”. Informe SBAC
Trackers y hardware de energía solar con ROIC muy alto, caja neta y backlog grande. Precio ~USD 90 tras un castigo fuerte (−26% en 21 días). El mapa DCF base queda por debajo del spot: el precio pide mucha fe en FCF futuro. Brazo físico de la transición energética; cíclico y sensible a política/créditos. Informe NXT
Versión web en Sidera Insights. Original también en Beehiiv. Contenido educativo; no es asesoramiento financiero.
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