Sidera Insights · Weekly Brief · 2026-07-17
Tomás Lanza
20 de julio de 2026
Sidera Insights
En esta semana:
- El modelo de régimen sigue en BULL y sube un poco la confianza (~57% → ~61%). El índice, en cambio, cede (SPY ~−1,5% vs el corte anterior): más convicción del modelo con precio más flojo. Informe completo del régimen: deep dive SPY.
- Tecnología y semis corrigen fuerte; energía y defensivos lideran. El crudo salta con la tensión en Oriente Medio. El CPI de EE.UU. sorprendió a la baja (−0,4% m/m; ~3,5% a/a) y enfrió las chances de un alza de la Fed a fines de julio.
- En Argentina, inflación de junio en 1,9% m/m convive con un blue que despertó (~$1.530). En apenas una semana la curva en pesos bajó ~10 puntos la inflación y la devaluación implícitas a 12 meses (~28%→~19% y ~32%→~22%), mientras la tasa fija (T30J7) subió un poco.
- En Avistajes vamos con: INTU (Intuit), PNR (Pentair), ERIE (Erie Indemnity) y PGR (Progressive).
Opinión personal: se terminó el Mundial, hay que recuperarnos. Argentina se sumerge en clima de elecciones y EE.UU. sigue en este régimen hasta las IPO de Anthropic y OpenAI.
La rotación tech → energía/defensivos me parece más un ajuste de excesos que el fin del ciclo. El CapEx de IA sigue en escala histórica y varias big tech están financiando con deuda; MSFT (Microsoft) sigue siendo el caso más limpio de generación orgánica (gracias a su enorme FCF). Yo acumularía de a poco, mientras se pueda, calidad castigada, con paciencia si el Nasdaq sigue lateral.
INTU (Intuit) la sigo viendo interesante, como en informes pasados. Hace software contable y de pago de impuestos: no es algo que las grandes empresas ya con contratos tengan ganas de delegar a software in-house. Sigo aumentando posición de forma táctica cuando baja, pero al igual que hice anteriormente con PYPL (PayPal) (jugada que viene bien), tiene sus riesgos.
Como menciones especiales, sigo con lo que hablamos la semana pasada: MCD (McDonald's) y NFLX (Netflix). También ya las venimos analizando. La primera no te hace millonario, pero cotiza bien para la caja que genera y tampoco veo que los péptidos GLP-1 destrocen el mercado como muchos estiman. La segunda está amenazada por la IA, pero creo que no se lee bien la situación: la IA baja los costos de producción y le permite a Netflix usar fuerte su capital en red y su palanca como intermediario ante el usuario.
En Argentina, poco a poco deja de gustarme la renta fija en dólares. Empiezo a ver con agrado la renta fija en pesos. El 1,9% de inflación de junio y tasas reales altas explican buena parte de esa descompresión. El carry en fija se pone más atractivo, y pre-elecciones el incentivo a sostenerlo tiene lógica. Ojo igual: el blue subió en la misma semana y todavía queda un poco de catch-up del oficial (~22% deval vs ~19% inflación implícita). No es un one-way bet. Además creo que, a medida que haya reveses en la narrativa de las elecciones, la tasa va a alcanzar valores mucho más altos. Prefiero esperar el pánico de noticias para comprar letras.
Ya empezamos un nuevo ciclo de minitutoriales para el inversor que se está iniciando. Seguimos explicando cómo valuamos y la visión de Sidera para valuar activos en las Cartas de Formación del Navegante.
Y si te interesa el informe de alguna empresa en particular que no hayamos tratado, pedímelo directo: te leo en LinkedIn o respondiendo un mail. También valoro cuando me comparten nerdeadas de los mercados financieros.
«El gran dinero no está en comprar y vender, sino en esperar.» (Charlie Munger)
Buena semana,
Tom
Régimen de mercado: BULL(~61% confianza)
SPY cerró en USD 743,29 (−1,5% vs el corte anterior; −0,3% en la ventana de 7 sesiones). El modelo gana un poco de convicción alcista mientras el precio corrige: energía y real estate lideran en 7 días relativos; tecnología queda atrás en la semana corta pero sigue adelante en 63 días. Lleva 6 semanas seguidas en lectura BULL.
Informe completo del modelo de régimenes (amplitud, opciones, SHAP): deep dive SPY.
Misma etiqueta BULL, con un poco más de convicción. Respecto al corte del 10-jul, la probabilidad alcista subió 3,5 puntos; lo que más bajó fue el escenario BEAR (−5,7 pp).
| Escenario | 10-jul | 17-jul | Δ |
|---|---|---|---|
| BULL | 57,3% | 60,8% | +3,5 |
| NEUTRAL | 9,4% | 13,5% | +4,1 |
| BEAR | 27,5% | 21,7% | −5,7 |
| VOLATILE | 5,8% | 4,0% | −1,8 |
Drivers que se movieron: (1) La variabilidad del put/call en SPY dejó de empujar el BULL (la semana pasada era un soporte fuerte; ahora pesa levemente en contra). (2) El cambio del VIX en 21 días pasó de freno a soporte (de −4,0 pts a +0,3 pts). (3) La expectativa de inflación a 5 años (T5YIE ~2,27%) sigue a favor, aunque con un poco menos de peso que la semana pasada.
Matiz: el put/call SPY a 30 días bajó de 1,78 a 1,24 y el proxy de sentimiento sigue en Call FOMO. Menos cobertura extrema; el riesgo es que el posicionamiento alcista se sature mientras el índice corrige.
| Precios · variación semanal (%) | Cierre / Var |
|---|---|
| SPY (S&P 500) | 743,29 $ · −0,3% |
| QQQ (Nasdaq 100) | 695,33 $ · −2,3% |
| GLD (oro) | 368,41 $ · −1,6% |
| USO (petróleo WTI ETF) | 123,96 $ · +10,5% |
| Tasas · nivel y cambio | Nivel / Cambio |
|---|---|
| UST 10Y (Bono a 10 años) | 4,57% · +1 pb |
| UST 2Y (Bono a 2 años) | 4,16% · −5 pb |
| Curva 2s10s (10Y − 2Y) | 41 pb · +6 pb |
| VIX (volatilidad) | 16,73 · +1,7 pts |
Qué sectores lideran y cuáles quedaron atrás (Rotación sectorial)
En 7 días lideran energía (+4,0% vs SPY) y real estate (+3,2%); tecnología queda atrás (−2,9%). En 63 días, XLK sigue adelante (+9,4% vs SPY) y comunicaciones arrastra el rezago largo (−12,8%).
| Sector / ETF | 7d vs SPY | 21d vs SPY | 63d vs SPY |
|---|---|---|---|
| Tecnología (XLK) | −2,9% | −5,0% | +9,4% |
| Salud (XLV) | −0,5% | +6,5% | +4,2% |
| Finanzas (XLF) | +2,6% | +4,6% | +2,3% |
| Industriales (XLI) | −0,3% | +0,7% | −0,6% |
| Real Estate (XLRE) | +3,2% | +2,3% | −1,6% |
| Consumo Discrecional (XLY) | +0,4% | −1,7% | −7,9% |
| Comunicaciones (XLC) | +1,4% | −0,5% | −12,8% |
| Energía (XLE) | +4,0% | +5,6% | −3,5% |
Lectura contrarian: energía lidera en 7d y 21d tras un 63d todavía negativo vs SPY; el rebote viene con el salto del crudo (geopolítica), no necesariamente con mejora estructural del sector. Tecnología es el motor de fondo (63d), pero la semana corta la castiga: típico ajuste de múltiplos tras un rally largo en semis.
A favor del BULL: expectativa de inflación a 5 años (T5YIE ~2,27%) y el cambio del VIX en 21 días (+0,3 pts). En contra (según la atribución SHAP de esta corrida): variabilidad del put/call en SPY y el put/call cercano de energía (XLE).
Traducción: el modelo sigue viendo sesgo alcista de fondo, con menos peso en coberturas extremas que hace dos semanas, pero sin declarar euforia limpia. La rotación sectorial y el petróleo son el ruido táctico de la semana.
La Regla de Sahm (velocímetro de deterioro del empleo) marca 0,03%, lejos del umbral de alarma ~0,50%. La amplitud muestra que el 66,7% de las acciones cotiza sobre su promedio de 200 días (sube vs 65,5% la semana previa). Lectura: el ciclo laboral no grita recesión; el avance del índice está razonable, aunque la rotación consumo discrecional vs básico en 21 días (−2,6%) marca un sesgo más defensivo de corto plazo.
El Put/Call Ratio a 30 días bajó a 1,24 (percentil ~34%) desde 1,78. El proxy de sentimiento de opciones se mantiene en Call FOMO. Traducción: menos demanda de seguros y más apuestas alcistas en calls, incluso con el índice corrigiendo. Eso acompaña el BULL del modelo, pero eleva el riesgo de una pausa si el posicionamiento se satura.
Menos inflación m/m, más ruido en el dólar libre
La inflación de junio marcó 1,9% m/m (mínimo desde agosto; núcleo 1,6%). El blue subió ~$20 en la semana a ~$1.530; CCL ~$1.571 y MEP ~$1.519. Las brechas vs el mayorista (~$1.478) volvieron a abrirse un poco (blue >3,5%).
En financiamiento, el Tesoro colocó ~USD 1.000 M en deuda en dólares a ~9,26%. Hay agenda de pagos cercana a USD 4.000 M y menciones de upgrades de calificación en la prensa financiera; sin EMBI/CDS numérico confiable en el brief de esta semana, no inventamos el riesgo país.
Según los bonos, el mercado descuenta hoy ~19% de inflación y ~22% de devaluación anual en los próximos 12 meses: unos ~10 puntos menos que la semana pasada en ambos frentes. Son apuestas colectivas de la curva, no un pronóstico seguro.
Matiz: la desaceleración del IPC m/m puede coexistir con un blue más inquieto y con una curva que todavía descuenta catch-up del oficial a 12 meses. El shock energético global es el puente de riesgo hacia precios locales.
Dólares como ancla, pesos con curva más barata en inflación
Con equity global rotando y el crudo al alza, los hard dollar siguen midiendo confianza soberana; la curva en pesos midió esta semana una inflación implícita bastante más baja que hace siete días.
La colocación en USD (~9,26%) y el relato de upgrades acompañan el acceso a mercados. Vigilar la agenda de pagos ~USD 4.000 M y si el financiamiento externo se sostiene sin tensionar reservas netas frente al FMI.
Dato de la semana: en ~8 días la curva bajó cerca de 10 puntos la inflación y la devaluación implícitas a 12 meses (tras el 1,9% de junio), mientras la tasa fija subió un poco. Eso abarata coberturas CER/DLK relativas y deja más atractivo el carry en Lecaps/Boncaps, sin borrar el riesgo FX.
Comparando T30J7 (bono de tasa fija, ~25,1% anual) con TZX27 (bono que ajusta por inflación, mismo vencimiento), la inflación implícita que descuenta el mercado es ~18,7% anual (~3,6 puntos por debajo del REM a 12 meses de 22,3%).
Con el mismo criterio, tasa fija vs bono atado al dólar oficial, la devaluación implícita ronda ~22,2% (dólar mayorista a ~12 meses, no brecha MEP/CCL): al superar la inflación implícita, la curva descuenta que el oficial acelere un poco más que los precios. Reproducí el cruce en breakeven.ar · bonistas.com.
EE.UU.: el IPC sorprendió con −0,4% m/m y ~3,5% a/a (desde ~4,2%); el mercado bajó fuerte las chances de un alza de la Fed a fines de julio. Al mismo tiempo, el Brent saltó con la tensión en el Estrecho de Ormuz: el dilema es si el shock energético reabre presión de precios. El CapEx de IA de las big tech sigue en escala histórica (proyecciones hacia ~USD 1 billón acumulado a 2028 en el relato externo) y aparece en el mercado de deuda con emisiones jumbo.
Argentina: inflación junio 1,9% m/m; expectativas BCRA de inflación fin-2026 cerca de 30% y crecimiento ~3%. En economía real, destacan proyectos de escala (Pampa Energía / urea; Neuquén preparando financiamiento en USD). El foco de inversores sigue migrando a fundamentales locales y a la agenda de vencimientos.
Charla externa sin postura Sidera.
| ROTACIÓN | Tech/semis en corrección fuerte; energía y defensivos (real estate, consumo básico, salud) lideran. Narrativa de ajuste de excesos, no de quiebre de demanda de IA. |
| PETRÓLEO | Brent con salto semanal fuerte (>USD 90 en el relato externo) por Oriente Medio / riesgo Ormuz. |
| CPI / FED | IPC EE.UU. −0,4% m/m; ~3,5% a/a. Caen las chances de hike en julio; Tesoro 10Y vuelve a consolidar bajo ~4,6%–4,7%. |
| EARNINGS | Temporada Q2 sólida en beat rate; debate CapEx IA vs FCF negativo / deuda jumbo en hyperscalers. |
| EMERGENTES | EEM castigado por semis en Asia; el ratio EM/SPY prueba soporte de medias largas. |
| AR LOCAL | IPC junio 1,9% m/m + blue al alza + colocación USD; paradoja desinflación vs dólares libres más inquietos. |
Revisión sistemática de la semana. Lectura breve; el informe completo está en cada enlace.
Plataforma de confianza (TurboTax, QuickBooks, pagos) con ROIC ~23% y FCF ~USD 7,7 B. Castigo fuerte (~−64% vs máximos); P/E ~12,6× en percentil muy bajo vs historia. Crece el segmento asistido; el DIY barato pierde terreno. Riesgos: presión de IA/DIY, recorte de personal y Mailchimp plano. Caso de calidad out of favor con más ruido operativo. Informe INTU
Compounder de agua (pool, flujo, filtración) con caja, expansión de márgenes y devolución de capital (Dividend King). Castigo ~−45% vs máximos; P/E ~13,8× y EV/FCF cerca del piso histórico. Timing de sobreventa extrema (RSI ~22). Fricciones: FCF −6% interanual y pool con volumen plano. Calidad con precio más razonable; confirmar que el ciclo de inventario no se estire. Informe PNR
Gestora del Erie Insurance Exchange: fees recurrentes, ROE ~24%, balance sin deuda y dividendo de décadas. Castigo ~−38% vs máximos; P/E ~18× (percentil ~3%) y P/B cerca del piso histórico. Tensiones: pólizas en vigor −1,7% y ROE con tendencia negativa interanual. Calidad menos seguida; el mapa financiero deja colchón vs precio. Informe ERIE
Aseguradora de auto de primer nivel (ROE ~34%) con múltiplos muy comprimidos vs su historia (P/E percentil ~6%). El mapa por residual income deja el spot ~31% debajo de la mediana base. Continuidad con la guardia anterior: calidad alta; la tensión es normalización del ciclo (combined ratio, competencia, transición de CFO). Informe PGR
Versión web en Sidera Insights. Original también en Beehiiv. Contenido educativo; no es asesoramiento financiero.
Gratis. Todos los lunes a la mañana.