Sidera Insights · Weekly Brief · 2026-06-05
Tomás Lanza
15 de junio de 2026
El modelo marca clima volátil y, a nivel personal, veo las redes más polarizadas que hace un mes. Cada titular empuja a un bando: paz con Irán, euforia por SpaceX, pánico por semis. Yo sigo escéptico con el memorando de paz. No veo motivos para que sea duradero; es el mismo guion de semanas atrás con otro nombre.
Paralelo, el mercado festeja salidas como SpaceX (valuaciones por ingresos que me parecen difíciles de sostener) y al mismo tiempo castiga a Anthropic por el bloqueo de su modelo Fable. Cuando OpenAI y Anthropic terminen de cotizar en bolsa con números auditados en mano, creo que vamos a ver la cara real del ciclo de IA. Mi sospecha: ese puede ser el pico bullish del sector, seguido de un proceso largo de normalización. No es predicción; es cómo leo la euforia actual.
Las acciones que traemos esta semana me interesan. Cada una tiene su conflicto propio. Abajo van los informes largos con números; acá va dónde pongo la mira yo.
Dónde me centro hoy (opinión personal, no recomendación): BMI es infraestructura con capa tecnológica: contratos grandes, salud financiera sólida, compras de insiders. Ya repuntó algo en las últimas semanas; aun así me parece que el precio sigue interesante si aceptás el litigio y la pausa operativa del trimestre. HLNE es una de mis preferidas: mercados privados, ROIC ~44%, fundamentals fuertes, insiders comprando. Sigue en caída pronunciada y el miedo a retiros en fondos semi-líquidos no se fue.
STE y RMD me parecen excelentes dentro de salud, pero ya tengo mucho peso en ese sector. MCD la venimos señalando como defensiva razonable; hoy dudo sumar porque vine armando posiciones en las últimas semanas y prefiero no apilar entradas.
Como en semanas pasadas, a mitad de semana llega otra entrega de Formación del Navegante: vamos repasando el ABC de la inversión y subiendo de a poco a temas más complejos. Me llegó buen feedback de esta sección; cualquier idea, sigo escuchando.
Cierro con una reflexión que me importa esta semana. Warren Buffett construyó gran parte de su fortuna en aseguradoras cuando muchos miraban solo el ciclo de siniestros y no el float como motor de inversión. Siempre tengan cuidado con el FOMO, sobre todo porque quienes entran con ustedes en una moda no suelen ser los co-inversores que elegirían. Cuando la gente apuesta, lo que gana uno lo pierde otro. Eso es distinto a un negocio donde los participantes creen en valor sostenible a largo plazo a un precio razonable. A veces los negocios más rentables son los aburridos y de nicho que nadie menciona en Twitter.
¿Qué significa VOLATILE? El modelo lee un clima de movimientos laterales con sobresaltos: el VIX (índice de miedo) ronda 16, zona normal. No es «comprar todo» ni «refugiarse». Conviene paciencia, entradas por tramos y no confundir un rebote de una semana con que el riesgo se fue.
Wall Street tuvo dos caras. El lunes arrastraba el viernes rojo: salió un dato de empleo mucho mejor de lo esperado (172 mil puestos nuevos) y el mercado pensó que la Reserva Federal podría mantener tasas altas más tiempo. Eso castigó sobre todo a tecnología y semiconductores. Después, con rumores de acuerdo entre EE.UU. e Irán y un rebote en chips, el índice recuperó parte del terreno. Cerró la semana en verde, pero el problema de fondo (inflación headline 4,2%, energía cara, expectativa de Fed restrictiva) no desapareció.
Matiz importante sobre el empleo: parte del dato parece inflado por contrataciones temporales ligadas a la Copa del Mundo (~56 mil puestos). Si eso es cierto, el mercado pudo haber sobreactuado al viernes. Aun así, la inflación subyacente (sin contar energía y alimentos volátiles) rindió un poco mejor de lo temido (~2,9% interanual).
Termómetro de precios: cuánto movió cada activo en la semana (en %).
Tasas e índice de miedo: las tasas son cuánto paga el Tesoro de EE.UU. por pedir prestado. Si suben, compiten con las acciones. Los cambios en gris son en puntos básicos (centésimas de punto: de 4,45% a 4,47% son +2 pb), no porcentaje de ganancia o pérdida.
Imaginá el precio promedio de los últimos ~200 días de trading como una «línea de tendencia». Hoy el 62% de las acciones que seguimos cotiza arriba de esa línea, un poco más que la semana pasada (58%).
El cambio más fuerte fue en el último mes: pasó de 44% a 69% de los nombres con ganancia en 21 días. La ganancia típica del mes pasó de −1,0% a +4,0%. Traducción simple: el rebote de esta semana no fue solo Nvidia o SpaceX; participaron más acciones.
Sobre empleo: el indicador Sahm (señal temprana de recesión en EE.UU.) está en 0,10 puntos porcentuales, muy lejos del umbral de alarma (0,50). No vemos señal de recesión inminente por este indicador. Los pedidos semanales de desempleo subieron un poco (+4.250 en la media de 4 semanas): no es alarma, pero tampoco confirma un mercado laboral uniformemente fuerte.
La liquidez del sistema financiero (cuánta plata circula para invertir) subió levemente. No alcanza para decir que hay dinero ilimitado, pero ayuda a explicar por qué el índice pudo recuperarse pese al susto del empleo.
En el mercado de opciones hay dos apuestas básicas: la call (apostar a que el precio sube) y la put (apostar a que baja, o comprar seguro). Si hay más puts que calls, el ratio put/call supera 1: hay más interés en protegerse que en festejar subas.
SPY: en toda la cadena hay 1,07 puts por cada call (107 puts por cada 100 calls). En vencimientos de los próximos 30 días la mediana es 1,13. Sigue habiendo cobertura, pero menos que la semana del golpe de empleo (cuando rondaba 1,28).
QQQ: ratio total 1,04 (casi equilibrado); en el corto plazo mediana 0,95. Más optimismo relativo en tech que en el índice amplio, coherente con el rebote de +2,3% en la semana.
Cruzado con el precio: el VIX en 15,7 (normal) y el S&P positivo en la semana sugieren recuperación parcial, no euforia. Los números vienen de la cadena de opciones al cierre del 12 de junio.
El mercado cobra cada vez menos «prima de riesgo» por prestarle al país. S&P Global subió la calificación soberana a B− (antes CCC+) y el riesgo país (cuánto extra pide el mercado por prestarle al Estado) perforó ~440–450 puntos, cerca de mínimos de ocho años. ¿Por qué? Superávit fiscal sostenido, inflación más baja y mejor acceso a financiamiento. Eso no borra el riesgo político de 2027: los bonos argentinos todavía rinden más que países con la misma nota.
El IPC de mayo fue 2,1%, mejor que el 2,3% que esperaba el REM (encuesta mensual del Banco Central). El mercado ya proyecta inflación mensual por debajo del 2% desde julio o agosto. En cambio, el dólar mayorista ronda $1.428 y el blue ~$1.460: la brecha cambiaria cayó a ~2,2%, señal de calma en el mercado de cambios.
En acciones locales, el Merval rompió resistencias de meses (~2.250 puntos) impulsado por bancos que encontraron rentabilidad pese a la morosidad. Entre los ADRs en Wall Street, GGAL (Grupo Galicia) y el resto del sector financiero local tuvieron subas fuertes en la semana. YPF sigue firme por el rol energético exportador. Matiz: varios analistas externos sugieren tomar ganancias en bancos tras rally de +15–20%, porque los precios ya descuentan mucho optimismo.
El Tesoro logró un rollover de ~120% en su última licitación y el mercado aceptó masivamente bonos duales con vencimiento post-2027. Eso habla de confianza en el calendario, no de eliminar el riesgo electoral.
Los bonos argentinos no son una sola cosa: mezclan deuda en pesos, en dólares y plazos distintos. Acá los ordenamos en tres capas para no confundir «¿el Tesoro puede pagar?» con «¿conviene este bono hoy?». Esto es mapa, no recomendación de compra.
El upgrade de S&P a B− y el rollover del 120% en pesos muestran que el mercado cree más en el calendario de pagos que hace un año. El Tesoro captó pesos extra (~20% adicional) y estiró vencimientos.
Lo novedoso esta semana: demanda masiva por bonos duales con vencimiento en 2028, 2029 y 2030. El mercado está dispuesto a prestarse plata más allá de la próxima elección presidencial. Eso reduce el riesgo de refinanciamiento desordenado, pero no elimina el debate político.
En dólares, siguen vigentes los vencimientos grandes hacia 2027 (~USD 21.500 millones en charla de analistas). El programa de financiamiento de junio sigue siendo prueba de fuego.
Hay dos formas de leer cuánta inflación cree el mercado: comparás un bono a tasa fija con uno que ajusta por inflación más un margen (TZX27). La diferencia da la inflación implícita: qué ritmo anual de precios descuentan los bonos. Con el IPC de mayo en 2,1%, la curva debería ir bajando esa expectativa, pero conviene recalcularla en vivo porque los precios se mueven todos los días.
En charla local, AO28 tuvo un boom de demanda institucional: el mercado ofreció más de USD 1.700 millones y el Tesoro adjudicó una fracción chica. Cuando se corta la emisión, el precio en mercado secundario suele subir. Seguimos usando AL28 como termómetro político (diferencia vs AL27).
Bonos «dollar linked» implican un dólar más barato que el oficial hoy. Eso puede ser opción para dolarizarse vía bonos, pero si el oficial acelera en julio (turismo, vacaciones), la ventaja puede achicarse.
Con riesgo país ~440–450, hay margen teórico de compresión hacia ~400 si el calendario de junio cierra bien. Eso no es predicción; es cuánto optimismo extra podría haber si el Tesoro sigue rindiendo bien.
Los bonos argentinos rinden más que países con la misma calificación (El Salvador, Ecuador). Ese spread extra es el mercado pidiendo prima por riesgo de cambio de signo político en 2027. Es el techo que venimos marcando desde semanas atrás.
Hay consenso en no perseguir los tramos más cortos solo por carry fácil. En bonos con amortización física (AE38, AL41) o migrar desde cortos rezagados hacia AL28 sigue en charla.
BOPREAL: muchos dicen que el mercado ya pagó el optimismo; zona de cautela, no de perseguir subas.
Campo: Los productores siguen reteniendo gran parte de la soja (~80% sin vender). Mientras más guardan, menos dólares entran al Banco Central. La liquidación de cosecha sigue siendo el termómetro más honesto del trimestre para reservas.
Energía: Argentina exporta energía neta; el superávit comercial del primer trimestre fue récord. Eso ayuda a encarar el shock del petróleo, aunque las tarifas locales pueden trasladar parte del costo si el crudo repunta.
Inteligencia artificial / infraestructura: SpaceX debutó en bolsa con volumen récord de minoristas y capital que rotó desde Nvidia. Paralelo: OpenAI y Anthropic compiten con precios agresivos mientras las empresas de infraestructura anuncian gastos récord en data centers. Eso empuja capex, pero también presiona márgenes. Es contexto de rotación sectorial, no pick automático.
Semiconductores: el índice SOX cayó más de 10% en un día la semana pasada (peor desde 2020) por Broadcom y el susto de tasas. Esta semana hubo rebote parcial, pero el debate de valuación en IA sigue abierto.
Radar de tickers que aparecieron en directos y comunidades esta semana. Solo contamos qué se dice; nuestra opinión está en Avistajes.
Cruzamos números, negocio y contexto de la semana. Un párrafo por ticker. Sin sello de compra o venta: es nuestra lectura, no recomendación.
Badger Meter fabrica medidores de agua inteligentes para municipios. Es un negocio físico difícil de replicar, con balance limpio y buen retorno sobre capital. La acción cayó ~47% desde máximos porque el último trimestre flojeó después de un ciclo muy fuerte de proyectos.
Hoy pagás casi el mínimo de múltiplos de los últimos cinco años, y nuestro ranking interno la ubica arriba. Pero el modelo de escenarios con flujos históricos no regala margen si las ventas se normalizan, y hay un litigio por demanda que el mercado mira de cerca. El rebote técnico reciente (+13% en un mes) complica el timing. Informe completo: deep dive BMI.
STERIS esteriliza equipos y vende consumibles a hospitales. Gana bien, genera mucho efectivo libre y tiene deuda moderada. Encaja con «átomos sobre bits»: autoclaves y servicios regulados no los reemplaza la IA.
Los múltiplos vs su propia historia están comprimidos (casi en el piso de cinco años), pero el precio exige que el flujo de caja elevado de hoy se mantenga. Técnicamente está castigada (RSI bajo, lejos de la media anual). El debate es run-rate vs normalización. Informe completo: deep dive STE.
ResMed hace equipos para dormir mejor (CPAP) y software conectado. Opera muy bien: ventas +8%, márgenes subiendo, caja neta. Cotiza un tercio abajo del máximo anual y, en múltiplos vs su historia, el P/E y el EV/FCF están casi en el piso de cinco años.
El mercado aún discute si los fármacos para bajar de peso (GLP-1) ayudan o hieren el negocio; la empresa muestra datos favorables, pero no hay consenso. Nuestro ranking interno la acompaña (top ~9%). El modelo de escenarios con flujos viejos es exigente; si el flujo post-vacío de Philips se sostiene, el caso mejora mucho. Informe completo: deep dive RMD.
Hamilton Lane gestiona inversiones en mercados privados (fondos que no cotizan en bolsa). Gana bien, paga dividendo creciente y tiene flujo recurrente fuerte. No es un «átomo» puro: es dato y confianza institucional en un nicho.
La acción cayó ~50% desde máximos por miedo sectorial (fondos semi-líquidos, redenciones retail tras el gating de un competidor). Los múltiplos vs su historia están comprimidos y el ranking interno la ubica muy arriba, pero hay alerta de flujo de caja en pico y calidad contable más débil que en industriales. Caso especial, no clon de BMI/STE. Informe completo: deep dive HLNE.
McDonald's es una franquicia global de comida rápida: cobra royalties y opera locales. Gana mucho, recompra acciones y el patrimonio neto contable es negativo por eso mismo (no significa que quiebre).
En un clima VOLATILE encaja como ancla defensiva: P/E en el piso de cinco años (~12%), comps sólidos en Q1 y plan de precios accesibles (McValue). El modelo de escenarios con flujos históricos sigue exigente porque el FCF actual está muy arriba del promedio largo. Es consumo básico, no pick de crecimiento. Informe completo: deep dive MCD.
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